今年以来，券商发债总额超过1.45万亿元，但位列行业TOP20的方正证券发债融资却“颗粒无收”，原因何在?

11月3日，方正证券酝酿已久的发债计划，被证监会一纸公告“喊”停，发债难的现状进一步见诸公众视野。与此同时，发债被中止在券商过往发债史上也实属罕见。

01

筹备已久的发债计划中止

证监会11月3日公告称，已依法审查方正证券提交的《面向合格投资者公开发行公司债券申请文件》，根据《证监会行政许可实施程序规定》第22条有关规定，决定中止对该行政许可申请的审查。

实际上，近年来券商发行公司债遭中止审查的情况十分少见。

上一次发生类似情况是在2019年3月，有着“投行贵族”之称的中金公司发债被证监会中止审查。再往前追溯，2018年9月，长城证券的公司债券发行文件也被按下暂停键。

而三家券商发债被中止的共同点是，证监会引用的规定均为《证监会行政许可实施程序规定》第22条。

根据证监会引用的第22条规定，在审查申请材料过程中，有下列情形之一的应当作出中止审查的决定：

1、申请人因涉嫌违法违规被行政机关调查;2、申请人被中国证监会限制业务活动;3、为申请人制作、出具有关申请材料的证券公司、证券服务机构或其相关人士因涉嫌违法4、违规被中国证监会及其派出机构立案调查;5、对有关法律、行政法规、规章的规定需要进一步明确具体含义，请求有关机关作出解释;6、申请人主动要求中止审查。

值得一提的是，本次审查中止前不久，方正证券仍在默默等待证监会的发债许可。

债市观察查阅资料发现，方正证券上一次在证监会发布的《面向合格投资者公开发行公司债券申请企业基本信息情况表》中出现是在今年10月29日，审查进度为已反馈。

上表的申请企业情况每周更新一次。过往信息显示，今年4月16日方正证券也出现在了表格当中。由此可见，方正证券为了发行债券，至少努力了大半年。

02

今年尚未发债，同行发债1.45万亿元

快年底还没发债，方正证券很郁闷。

企业预警通显示， 2019年方正证券一共发行了5次债券，合计募集金额76.6亿元。但2020年以来，方正证券尚未成功发行任何债券。

资深投行人士王骥跃告诉债市观察，今年仍未发债，对方正证券“影响不大，但会影响扩张的速度”。

目前，方正证券有3只存续债券，分别是“19方正C1”、“19方正F1”和“19方正F2”，总规模为46.6亿元，其中15.6亿元将于一年内到期，31亿元将于2022年2月~3月到期。

债市观察根据Choice数据统计，截至11月6日，今年以来券商发债共计570只，总规模达到14532.41亿元，其中公司债合计7313.41亿元，发行短期融资券7219亿元。

而去年同期(2019年1月1日-2019年11月6日)，券商发行公司债合计3986.8亿元，发行短期融资券合计3513亿元，总规模为7499.8亿元，发行只数合计192只。

可以清楚地看出，今年以来券商发债热情高涨，发债总规模同比增长93.77%，发行只数同比增长196.88%，远远超过去年同期水平。

从公司来看，中信证券的发债规模位列行业第一，发行公司债和短期融资券共1280亿元。其次是招商证券、华泰证券及中信建投，发债规模分别为1002亿元、910亿元和840亿元。

03

中止或与大股东重整进展有关

券商今年发债气势如虹，去年还能发76.6亿元债券的方正证券，今年为何发债受阻?业内人士认为，这或许与其大股东方正集团处于重整阶段有关。

方正证券是我国首批综合类证券公司，上交所、深交所首批会员，2011年上市。截至今年三季度末，方正集团持有其27.75%股份，其中11.1亿股处于质押或冻结状态。

目前，方正证券拥有方正承销保荐、方正中期期货、方正富邦基金、方正和生投资、方正证券投资、方正香港金控等6家全资或控股子公司，并持有瑞信方正49%的股份。

受益于第三季度股市行情回暖、公司经纪业务收益大幅增长，今年前三季度，方正证券实现营收57.25亿元，同比增长15.25%;实现归母净利14.82亿元，同比增长37.9%。

而在靓丽业绩的背后，方正证券今年来受大股东方正集团重整相关事宜影响，方正证券今年平添一些小插曲。

据悉，2019年12月首现债券违约，方正集团的命运就时刻牵动着市场的神经。它对控股子公司方正证券的影响，今年年初曾引起证监会的关注。

今年1月，证监会发布的《关于方正证券发债申请文件的反馈意见》显示，方正证券控股股东方正集团未能及时兑付“19方正SCP002”，持有的方正证券1.1亿股被司法冻结。

彼时，证监会要求方正证券解释两点：一是方正集团持有方正证券股权被司法冻结的最新情况，以及对方正证券的影响;二是与方正集团及关联方之间的关联交易情况以及影响。

此外，3月9日，方正证券宣布，其认购的一笔2.3亿元的信托资金被受托人中信信托用于向方正集团放贷，方正集团又将这笔钱拿去替子公司还之前对中信信托的部分债务。

随后，中信信托表态：方正证券系自主决策、自愿认购该信托计划份额，而且资金运用符合约定，有问题去跟我的律师谈。

在此背景下，发债遇阻成为方正证券所面临的又一挑战。

据《21世纪经济报道》援引接近方正证券人士表示，中止审查是方正证券主动要求的。据了解，今年10月22日方正集团第一次债权人会议召开后，最终战投候选人也仅剩两位。

随着大股东的重整之路愈发清晰，对于方正证券而言意味着曙光或许就在不远处。毕竟，中止审查和终止审查不同，中止还可以恢复审查。

挨过短暂的发债“寒流”，你认为方正证券何时能够重启发行公司债?(作者 雷晨)