2020年以来，金融支持小微企业的举措不断加码，而小微金融债券成为其中重要一环。日前，中国人民银行行长易纲表示，2021年将继续发挥民营企业债券融资支持工具引领作用，支持银行发行小微专项金融债券，推广供应链票据和应收账款确权，促进企业发债融资。

根据Wind数据统计，截至去年12月底，2020年共有40家银行合计发行了51单小微金融债，发行规模共计3732.8亿元，而2019年全年为2048亿元，同比增长82%。

“2020年，小微专项金融债券在降低金融机构资金成本并加大对小微企业支持方面发挥了积极作用。从今年的经济发展看，落实‘六稳’‘六保’，通过扩大就业增加消费等，都要求金融机构要做好对小微企业的金融支持，银行负债端压力仍然较大，降低实体经济融资成本也需要银行降低负债端成本，据此看，通过发行小微专项金融债券募集资金增加对小微企业的融资支持仍然有较大的发展空间。”邮储银行(5.520,0.50,9.96%)研究员娄飞鹏对《金融时报》记者表示。

多元化发行主体结构逐步形成

从政策层面来看，2020年3月31日召开的国务院常务会议上，确定了进一步强化对中小微企业普惠性金融支持措施，其中包括支持金融机构发行3000亿元小微金融债。5月22日《政府工作报告》明确指出，要强化对稳企业的金融支持，中小微企业是重点扶持对象。提出对中小微企业贷款延期，增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷，支持企业扩大债券融资等一系列措施。

2019年之前，股份制银行、城商行和农商行是小微企业专项金融债券的主要发行主体，发行规模约占30%。2020年，以“抗疫”为主题的小微企业专项金融债券第一单由中国农业银行(3.210,0.03,0.94%)于2020年4月17日在银行间市场发行，规模高达200亿元，期限为3年，资金将全部用于湖北等疫情较重地区的小微企业信贷支持。

“这代表着国有大型银行首次参与到小微企业金融专项债券发行中，形成了以国有行为龙头、股份行适度参与、城商行及农商行为核心支撑的多元化发行主体结构。”中国社会科学院金融研究所研究员郑联盛表示。

2020年5月27日，兴业银行(22.790,1.44,6.74%)在银行间市场成功发行第二期270亿元小微企业专项金融债，其中，3年期品种220亿元，票面利率2.58%;5年期品种50亿元，票面利率2.95%。募集资金专项用于小微企业贷款，支持小微企业复工复产，为稳企业保就业保驾护航。此前，兴业银行获批发行不超过800亿元小微企业贷款专项金融债券，并在2020年4月末已完成首期300亿元发行。

此外，北京银行(4.910,0.07,1.45%)、平安银行(21.170,1.00,4.96%)、中信银行(5.230,0.07,1.36%)等多家银行均发行了小微金融债。部分银行在发行时明确表示，着重将资金投入受疫情影响的企业。如北京银行发行的400亿元小微金融债中，明确表示其中不少于200亿元(含200亿元)将专项用于与疫情防控相关的小微型企业贷款。

谈及小微金融债券的特点，东方金诚首席金融分析师徐承远表示，小微金融债以小微型企业以及贫困或中低收入群体为特定目标客户，专项用于发放小微企业贷款。此外，小微金融债无须抵押物，且发行主体可以自主决定融资时点，发行方式较为灵活。同时，发行条件更加宽松，发行审批流程更加简化。

有助于拓宽银行资金来源

据Wind数据统计，受益于货币政策“定向宽松”，2020年小微金融债发行成本明显降低。

从发行利率来看，2019年，小微金融债发行票面利率在3%~4%之间，而2020年以来票面利率大多维持在2%~3%之间。其中，农行于2020年4月17日发行的小微金融债发行利率最低，为1.99%。

在业内人士看来，发行小微金融债一方面拓宽了银行资金的补充渠道，能大力支持中小微企业和普惠金融发展，积极为小微企业纾困，共克时艰;另一方面发行小微金融债缓解了商业银行资金压力，降低了存款揽储的资金成本，能优化财务结构，解决商业银行存贷款不平衡的问题。

郑联盛认为，从商业银行角度看，发行小微企业金融债券具有以下三方面优势：一是调整资产负债结构。发行小微金融债券是银行主动负债的一种方式，不仅可以有效拓宽商业银行资金来源渠道，而且可以扩大其资产业务，为调配资产结构提供支持。二是节约资本。2019年3月后银行在计量信用风险加权资产时，对普惠型小微企业贷款可适用权重法下75%的风险权重，内部评级法下可比照适用零售风险暴露的计量规则，使得小微金融债券及其资金应用具有资本节约作用。三是有利于银行重获小微企业客户黏性。随着互联网金融的发展，商业银行的小微客户资源流失较为严重。如果商业银行能利用小微金融债券的资金使用为中小微企业提供及时的资金支持，将有助于企业渡过难关，并重新形成对商业银行的资源依赖。

2021年或迎新一波热潮

业内人士预计，对小微企业的政策倾斜，使得2021年小微企业专项金融债券可能创出发行规模新高。

“目前小微金融债发展空间巨大，未来小微金融债的发行可能会迎来加速发展阶段。”多位受访专家表示。

“小微金融债未来发行速度有加快的可能，主要基于以下两个方面：一方面，受疫情影响，小微企业面临运营困境，商业银行发行小微金融债支持小微企业抗疫也受到监管部门的鼓励;另一方面，小微金融债发行成本有望进一步降低，有利于激发银行发行小微金融债热情。”徐承远分析称。

不过，业内专家同时提醒，小微企业贷款仍是高风险资产，小微金融债券潜在风险须重点关注。

“小微金融债的发行利率较低，本质上是以较低的负债成本匹配较高的资产风险，提升商业银行小微企业贷款的商业可持续性。但这种缓释负债端成本空间的做法并不能够有效覆盖疫情冲击下的小微企业信用风险。如何持续有效地进行贷后管理是小微企业专项债券长期可持续发展的关键。”郑联盛表示，商业银行须有效实施风险管理，统筹“普”“惠”和“险”的关系，以匹配小微企业金融债券的成本、监管、信息披露以及偿付要求。