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动力煤基本面：本周供需两弱，煤价维稳。产地方面，榆林区域供需两弱下多数矿价持稳运行，少数煤矿根据销售情况略有涨跌。鄂尔多斯区域交投氛围较为低迷，坑口基本为固定客户拉运，但是在产量继续收缩的支撑下，价格运行偏稳。晋北区域延续稳中偏弱局面，受港口持续下跌影响，用户观望情绪升温，部分洗煤厂陆续减少或停止原煤采购。港口方面，北方港口库存本周下跌，部分卖方受下游电厂高日耗支撑，报价仍然坚挺。但也有部分贸易商认为，当前下游终端库存充足，近期受台风影响，高温天气得到缓解，短期日耗难以快速提升，报价有所松动。总体来看，买方观望情绪浓厚，采购需求释放有限，短期操作多以谨慎观望为主。进口方面，由于内贸煤市场看跌情绪发酵，再加上后期不确定因素增多，终端对进口煤的询货热度不高，市场成交偏少。

我们预计煤价短期内仍趋稳运行，或有小幅震荡但支撑面较强。本周，煤炭市场情绪再度转弱，受南方地区多降雨天气影响，日耗提前回落。加之终端库存去化缓慢，仍处于历史高位。旺季不缺煤逐渐形成共识，贸易商出货较为积极。

但近期港口市场交投活跃度不高，下游刚需询盘压价，市场成交价格重心持续下移。不过，当前港口现货建仓成本高企，市场可流通现货有限，我们认为短期价格难以深跌。

“双焦”基本面：国内焦炭、焦煤继续稳中偏强运行。焦煤方面，近段时间矿难频出，导致全国煤矿安全检查趋严，部分产地出现明显时段性供给收缩，但焦、钢企业仍有补库需求，带动市场较强支撑。预计短期内原料价格或将继续维持以稳为主，局部稳中偏强的态势，关注下游库存采购策略变化。焦炭方面，焦炭第三轮提涨落地，第四轮提涨预期仍在。焦企亏损情况并未转变，叠加山西前期安全环保检查，焦炭供应下降，唐山地区限产加严，铁水减量明显，焦煤高位见顶下行。钢厂方面，受新一轮城中村改造及房产政策的积极影响，市场对钢铁预期提高，钢价继续上涨。我们认为在市场较强预期影响下，双焦需求仍在持续修复。

高频数据聚焦：港口煤价下跌，港口库存下跌，钢厂开工率下降。截至7 月28 日秦港5500 大卡动力煤市场价858 元/吨（周环比-1.9%）。京唐港山西主焦煤库提价为2150 元/吨（周环比+6.4%）；截至7 月28 日，布伦特原油现货价为83.8 美元/桶（环比+4.3%），亨利港天然气现货价为2.6 美元/百万英热单位（环比+2.6%）。截至7 月28 日，一级冶金焦平仓价为2140 元/吨（环比持平）。截至7 月28 日，秦港铁路调入量为327.3 万吨（环比-6.0%），日均吞吐量46.6 万吨（环比-0.9%），截至7 月28 日，北方九港口煤炭库存合计为2562 万吨（环比-1.2%）。截至7 月28 日，唐山钢厂高炉开工率73.0%（环比-10.11pct）。

市场表现：本周煤炭开采板块跑输大盘。截至7 月28 日申万煤炭一级行业指数收益为1.83%，跑输上证指数1.59pct。表现居前的3 只股票分别为永泰能源（5.63%）、淮河能源（4.35%）、安源煤业（3.92%）。

投资建议：本周市场煤价小幅震荡下行。我们认为下游需求边际改善，在煤炭供需结构趋稳的背景下，建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的。重点推荐中国神华、陕西煤业。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。