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五一假期国内旅游需求超预期释放，出行半径大幅扩大， 整体呈现出知名景区、 城市依旧火爆，小众景区、城市成为新风尚的特点，部分景区客流超疫前水平。出境游需求高涨，供给受限恢复仍待时日。 预计后续文旅市场将延续高度复苏趋势，维持行业强于大市评级。支撑评级的要点

国内旅游市场需求超预期恢复，中长线出行需求大量释放。 五一期间全国国内旅游出游合计 2.74 亿人次，同比增长 70.83%，按可比口径恢复至2019 年同期的 119.09%；实现国内旅游收入 1480.56 亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 100.66%。跨省中长线游需求疫后强烈反弹，五一期间民航、高铁等中长线出行方式恢复度显著更佳。

山岳景区恢复强劲，周边游主题游热度不减。 以峨眉山、玉龙雪山为代表的知名山岳型景区恢复强劲，日均客流同比 19 年分别+56.72%、+85.84%； 天目湖、上海海昌海洋公园、宋城演艺等周边游景区和主题乐园表现亮眼， 日均游客同比 19 年分别+74.67%、 27.03%。

热门旅游城市游客人次超疫前水平， 小众、 创新、独特成为旅游新风尚。以海南、云南为代表的热门旅游省份， 假期表现非常火爆， 接待游客人次同比 19 年分别+55.10%、 +134.80%，旅游收入同比 19 年分别+79.00%、+130.40%。 同时众多小众目的地热度迅速上涨，同程数据显示，五一期间“小众”相关旅游搜索热度环比增长 172%，国内三线及以下城市酒店预订量较 19 年同期增长超过 150%。 江苏溧阳、西藏墨脱、辽宁鲅鱼圈、浙江嵊泗、山东长岛、浙江象山县、山东荣成、新疆库尔勒、四川理塘、新疆伊宁等小众目的地热度高涨。 主要是因为文旅市场逐渐年轻化，根据携程数据， 00 后用户预订量较 19 年同期增长超 10 倍。

免税销售景气度延续，客单价尚未完全恢复。 五一假期期间，海口美兰机场、三亚凤凰机场进出执飞航班总量分别为 2445、 1935 次，恢复至 19年 117%、 129%。海南离岛免税购物金额为 8.83 亿元，购物人次 10.9 万人次，较 22 年同期分别增长 120%、 158%。 客单价为 8100.9 元。

跨省酒店预订占比超 7 成， 客流恢复推动本地消费增长。 据携程数据，五一跨省酒店预订占比近 7 成，订单量相比 19 年同期增长显著。 据商务部大数据监测，“五一”假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 18.9%。全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长 121.4%和87.6%。餐饮休闲消费持续火热，重点餐饮企业销售额同比增长 57.9%。

假期出境游需求达到峰值，出入境客流恢复至疫前近 6 成。 根据携程数据，出境游整体订单量同比增长近 7 倍，机票、酒店订单量同比分别增长近 9、 4.5 倍，约 70%的出境意向在东南亚地区，据国家移民管理局数据，今年五一假期期间，全国边检机关共查验出入境人员 626.5 万人次，日均 125.3 万人次，同比增长约 2.2 倍，恢复至 19 年同期的 59.2%。随着后续供给改善出境游有望进一步恢复，暑期有望迎来第二波小高峰。

投资建议

推荐旅游景区板块的宋城演艺、 黄山旅游、 天目湖、丽江股份、 长白山、岭南控股、众信旅游；酒店板块的君亭酒店、 首旅酒店、锦江酒店；免税板块的中国中免、王府井；餐饮板块的同庆楼等。评级面临的主要风险

新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。