根据国际清算银行(BIS)一篇论文，近期美国国债较德国国债的收益率溢价扩大似乎更多是由于净债券供应变化对所谓的期限溢价(term premia)的影响，而不是中央银行的政策预期。

期限溢价衡量的是投资者持有较长期限债券而不是在同一时期内购买一系列短期债券而获得的超额收益。根据BIS经济学家Fernando Avalos和Dora Xia的分析，美国相对于德国的期限溢价扩大主要发生在8-10月份。

他们发现，德国和美国的短期利率预期之差同期几乎没有变化。

在美国，由于疫情引发美国债务激增，面向私营部门的债券净供应量有所增加，尽管美联储继续以相当大的幅度购买债券。另一方面，德国债券供应出现净减少，因为欧洲央行在买入债券，而德国政府的债务扩张速度较慢。

美国也延长了发行债券的到期期限，而德国在这方面变化不大，意味着久期将发挥更大影响。