美债收益率上升，市场该如何理解亚洲股票的反应呢?

瑞银认为，亚洲股票与美债有着复杂的关系。

随着美债收益率上升，收益率曲线陡峭与实际收益率之间的相关性随时间变化。通常，名义收益率的上升对股市有利，而实际收益率的上升则不利于股市。

瑞银预测，到今年年底，年底美国10年期国债收益率将达到1.5%。

但是，收益率的上升确实破坏了“股票对债券的价格便宜”的论点。

由于亚洲(日本除外)股票目前的交易市盈率为18倍，比1990年以来的平均水平高1.8个标准差，因此，很多人认为，债券收益率低是有道理的。

可是，美债收益率的上升破坏了这一论点。根据经验，名义收益率上升25个基点，相当于公允价值市盈率降低约3-3.5%。这意味着成长股和价值股之间的差距在不断拉大，换言之，意味着成长股相对更贵。

瑞银认为，短期内美债收益率的反弹对亚洲成长型股票的估值更具破坏性。

在瑞银的模型中，如果十年期国债收益率为1.5%，则意味着亚洲成长股的“公允价值”将降低3%;如果美债收益率达到2%，则这类股票的“公允价值”将降低10%;收益率如果达到2.5%，那么成长股的“公允价值”将降低15%。

从历史上看，对美债收益率上升最敏感的国家，例如印度尼西亚、菲律宾和印度，其企业的融资成本将更容易提高。

瑞银认为，在亚洲市场，中国内地的互联网公司以及中国台湾的科技硬件公司现在看起来价格很高，对美债收益率回升也最为敏感。

金属，矿业和金融业看起来价格便宜，并且通常受益于债券的回升。瑞银称，在过去的一年中表现不佳的银行，如果面临美债收益率持续提升，将会是最大的受益者。