债券牛市将至?

在过去的两个月中，当释放出来的动物精神从字面上迫使花旗集团获得一个更大的图表来衡量市场的兴高采烈时，一位分析师警告说，痛苦即将来临。

我们正在谈论野村的Masanari Takada，他很早以前就用他的市场预测技能代替了某些“甘道夫” ，他首先警告称，如果在10年期突破1.20%，将触发CTA清算和做空，而10年期的1.50%将会出现。

作为关键的止损催化剂，导致利率进一步下跌，同时更广泛的股票市场出现恶性循环。

除了他的看涨观点，高田然后陷入了本周激烈的利率抛售的杂草中，并写道，10年期流动性突然蒸发“建议长期投资者屈服”：

对于最近几周10年期国债收益率暴涨的所有利率多头来说，这是个好消息。

因为在供需方面，“ UST的空头回补信号开始闪烁，尤其是在船队有脚的投资者中。

投机性波动交易商在之前一直在累积美国股票和美国债券的空头头寸SG短期交易者指数(NEIXSTTI)追踪的投资者，其平均投资时限少于10个交易日，因此可能是直到2月底他们已经完成任务的例子。”

但是，高田(Takada)所做的最重要的观察可能是，遵循趋势的CTAs也似乎已经转向涵盖10年期美国UST期货(TY)的空头头寸。

正如我们广泛讨论的那样，CTA一直在积极出售美国国债期货，但昨天(2月25日)当天晚些时候，他们扭转了走势。

武田总结说：“他们现在似乎已经开始平仓空头头寸。”

野村证券(Nomura)认为，他对美国UST期货市场波动的迅速上升是促使CTA转向持有空头TY头寸的直接诱因，他们怀疑“ CTA已有机地选择避免进一步抛售，因为市场认识到TY的行为不规则。”

无论如何，野村证券(Nomura)认为长期投资者对美国UST的恐慌性抛售“可能已经超过了顶峰”，并期望随着交易流动性的恢复，下周美国UST期货市场(以及其他)将重新获得一些订单。

这意味着收益率将急剧下降，因为该银行估计“ 10年期美国UST收益率目前比趋势跟踪策略所隐含的公允价值收益率高约30个基点。

CTA和其他投机者为了锁定利润而做空可能的目的是重新获得10年期美国无烟烟草的收益。”

最后，这对股票意味着什么?

野村证券在这里令人惊讶地感到沾沾自喜，并指出“全球股票市场似乎也没有发生任何严重的不规则现象。我们对股票市场情绪的测算已降至零附近的中性线，但投资者似乎并未以任何价格进行定价。

在基本面，作为本备忘录的几个以前的版本中讨论意外下滑，有一个季节性的趋势投资者采取在亚洲股市多头获利一下吧(到三月上旬)。

在UST收益率急剧上升不可否认施加拖累亚洲股市，但我们建议不要过多地了解正在发生的事情。”

高田也许在回应我们昨天发表的关于可能的风险平价去杠杆化的观察时写道，就股票的供求而言，“一些观察家似乎担心系统性资金(CTA，风险平价基金)去杠杆化的威胁。”

但是，野村证券认为，到目前为止，系统的投资者所做的只是调整其多头头寸的最低要求：

“我们认为，我们不必担心有计划地，不间断地抛售足够多的股票来加深并延长这种风险的可能性。休止阶段。”

因此，该银行认为风险平价基金进行大规模去杠杆化的风险很小。

债券市场和股票市场的平行下跌(代表交叉资产波动率上升)的确倾向于与风险平价基金和其他此类波动率控制基金抗衡，并且我们看到一些基金选择“卖出一切”选择的情况(同时出售股票和债券)。

但是，野村证券(Nomura)估计，风险平价基金的杠杆比率仍然很低。

“在这方面，当前的情况看上去与2018年的VIX冲击和2020年的COVID-19冲击有很大不同。我们看不到有证据表明风险平价基金必须匆忙降低杠杆率。”

看涨股市的最后一个原因也是最明显的：拜登的1.5万亿美元左右的刺激计划，只需几天时间，大部分收益就会进入股市，就像我们以前看到的那样。作者 图表家