2020年即将变成历史。对于资本市场来说，这一年太过不同寻常：全球93%的国家经济萎缩，但是全球股市高歌猛进，接连创历史新高!

// 金融市场与经济基本面脱节 //

美国银行(BofA)欧洲信贷策略师Barnaby Martin在最近的报告中写到，“2020年将结束，全球93%的经济体出现收缩，其中53%的经济体今年萎缩超过6%(而2009年这一比例只有17%)”。

而与此同时，全球股市正处于历史高位，几乎完全是因为央行在第二季度向市场提供了大量的货币支持。

Barnaby Martin认为，经济和金融市场脱节最为明显的是英国。根据英国央行的数据，英国经济2020年的预期增长率为-11.3%，将是1709年以来最严重的经济衰退。但今年迄今为止，英镑信贷的超额回报率为+3.2%。

// 央行放水有多猛?//

在Barnaby Martin看来，央行们前所未有的活跃，是造成经济基本面与金融市场脱节的主要原因。

上周，欧洲央行决定再次提高紧急资产购买计划规模，同时全面延长疫情期间放松融资条件的措施。具体包括欧洲央行将紧急资产购买计划规模由此前的1.35万亿欧元扩大至1.85万亿欧元，购债至少持续至2022年3月。同时，欧洲央行还宣布延长多项疫情期间实施的融资优惠措施，如第三批定向长期再融资操作等。

Barnaby Martin评论称，欧央行延长债券购买时间，意味着市场在未来很长一段时间内，还要继续史无前例的QE计划的存在。而且，上周欧央行的表态表明，以后不仅会购买政府债券，还将大量购买企业债券。事实上，欧央行的企业债券购买量一直在上升。

除了欧央行，美联储在2020年释放的流动性也十分惊人。

目前为止，美联储每月购买价值800亿美元的美国国债，以及400亿美元的抵押支持证券，并将保持这种购买步伐。

粗略算来，美联储的资产负债表自新冠疫情爆发后，几乎扩张了一倍!但海量的流动性似乎在更大程度上提振了资产价格，而非经济。

// 股市大涨的背后：政府的杠杆率狂飙! //

全球债务与国内生产总值(GDP)之比在上半年飙升至267%，在2020年第一季度跃升11个百分点，然后在2020年第二季度又上升了15.7个百分点。这是有记录以来最大季度增长。

细分来看，尽管总体上市全球债务与国内生产总值之比飙升，但杠杆率增长幅度最大的是各国政府!全球主权债务与国内生产总值比率在上半年跃升21个百分点，达到99.3%。在这场危机中，政府试图保护私营非金融部门和家庭。因此，全球非金融部门债务与国内生产总值之比，在2020年第二季度还是上升了10个百分点!而在2020年第一季度，家庭债务与GDP之比仅上升了3个百分点。

这场危机中，最大经济体的非金融部门增加了债务，以建立现金缓冲。这与2008-2009年的全球金融危机显著不同，当时非金融部门，尤其是欧元区的非金融部门，是专注于减少债务的。

在春季和秋季，处于新冠疫情爆发中心的发达经济体，采取了比新兴市场更大的政策措施。因此，今年发达经济体的债务与国内生产总值之比大幅增长25%。

总体而言，全球经济在2020年上半年增加了11万亿美元的债务，创历史新高，而新冠病毒造成的经济衰退，使全球产出减少了近4万亿美元。

巨量债务目前不是问题，但是……

需要注意的是，11月不仅是许多全球股票市场创纪录的月份，而且也是全球固定收益回报率强劲的一个月。这是非常罕见的现象!

目前，这场史无前例的债务并不是一个急迫的问题，但眼下通胀确实在认真回升。

美国银行首席信息官Michael Hartnett表示，过去两个月，美国银行业的美好过去已经过去了，复苏的经济增长和坚定的鸽派央行的“金发女郎”组合表明，2021年的风险越来越大(因此市场“摇摆不定”)，因为央行可能面临突然的通货膨胀，这让他们在2023年之前不加息的决心受到怀疑。