高负债并购埋隐患

这两年新能源政策利好政策一项接一项，整个新能源产业链也是迅速发展，特别是对上游锂电池的需求剧增，作为锂矿生产企业的A股公司业绩与股价齐齐创高。然而，昔日锂矿龙头的天齐锂业，却深陷债务泥潭，业绩与股价大幅下挫。

11月14日，天齐锂业发布公告 因流动性持续紧张 存在面临重大风险的可能性。根据公告显示，天齐锂业是有124亿元并购贷款还不起。

公告显称，截至目前，公司现金流水平并未得到实质性提高，流动性紧张的局面也暂未出现实 质性改善。按照公司此前与中信银行牵头的并购贷款银团(以下简称“银团”)签署的 相关协议，并购贷款中的 18.84 亿美元将于 2020 年 11 月底到期，占公司最近一期经审 计净资产的 179.35%。尽管公司已经向银团正式提交了调整贷款期限结构的申请，但目 前尚在审批中，存在贷款到期未能成功展期而公司无法及时、足额偿付导致违约的可能 性。此外，公司暂缓支付 2020 年内到期的部分并购贷款利息(截至目前，累计应付未 付银团并购贷款利息金额约4.71亿元人民币，占公司最近一期经审计净资产的6.76%)。

天齐锂业公告中提及的并购，即此前提及的天齐锂业与加拿大化肥公司Nutrien公司签订协议，以40.66亿美元(约合人民币259.2亿元)收购智利化工矿业公司(SQM公司)23.77%的股权，成为SQM公司第二大股东。SQM公司坐拥阿塔卡玛盐湖，有着世界上最丰富的锂资源和钾资源。

为促成交易，天齐锂业当年自筹资金7.26亿美元，新增并购贷款35亿元，约为自筹资金的5倍。而天齐锂业2014-2018年5年总利润也仅62.36亿元人民币，按照2018年12月28日人民币兑美元汇率6.8730：1计算，约合9.07亿美元。而且据同花顺数据，天齐锂业2018年底对应市值约为334.85亿元人民币，约合48.71亿美元，公司总市值仅比并购款总额多约8.06亿美元。

天齐锂业这种典型的蛇吞象式并购，或多或少是由于对并购标的公司盈利能力过于自信。也正是因为这笔过于自信的并购案，为天齐锂业2019年计提巨额商誉减值埋下伏笔，同时由于贷款产生了高额利息造成财务费用大幅增加，直接导致天齐锂业现金流恶化。

银团展期获得喘息

可以说此时的天齐锂业已经岌岌可危，公司控股股东大幅减持套利公司股份1%，估计金额在3亿左右，外界猜测此举也是为了应对当前的债务困境。

11月30日，天齐锂业发布公告，公司及公司相关子公司与银团已签署《展期函》，银团同意将上述贷款自到期日起展期至以下日期之中的较早者：(1)2020年12月28日;(2)银团代理行确认签署的《修改及重述的贷款协议》生效。《展期函》项下的展期将在银团代理行书面告知银团和公司其已收到由公司及相关子公司签署妥当的担保、保证确认及补充函、相关公司授权文件等时生效。同时，公司须在2020年12月10日或之前按现行适用利率支付相关贷款人要求的未付利息等。

天齐锂业表示，公司与银团正在就《修改及重述的贷款协议》的关键条款进行进一步积极磋商，如本次《展期函》项下的展期生效条件不能成就，则前述并购贷款无法展期至2020年12月28日;如最终未能签署《修改及重述的贷款协议》，则前述并购贷款的进一步展期无法完成，可能导致并购贷款违约，进而引发债务交叉违约等风险;并引发罚息、违约金和滞纳金等支付义务，也可能面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结或处置等风险，影响公司正常的生产经营和业务开展，增加公司的财务负担和资金压力，并对公司本年度业绩产生不利影响。

引入战略投资者化解危机

天齐锂业12月8日晚间发布公告称，公司全资子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd(原全资子公司Tianqi UK Limited，下称“TLEA”)拟以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO Limited(下称“IGO”);在这一涉及14亿美元的交易完成后，天齐锂业持有TLEA51%的股权，仍为TLEA控股股东。

天齐锂业方面表示，本次增资扩股所获资金在扣除交易费用、澳洲氢氧化锂工厂一期剩余资本性开支、必要的运营资金后偿还银团贷款本金不低于12亿美元;本次交易后天齐锂业合并净资产不变，归属于母公司股东的净资产减少，而现金增加、少数股东权益增加，公司可使用交易对价偿还部分负债，将明显降低公司资产负债率，公司资本结构将趋于合理。

著名经济学家，上海中和正道主席周德文表示，天齐锂业的债务问题是由于过度激进高负债收购矿产公司所导致的，公司管理层一心想迅速做大公司规模，抢占锂电池市场。不能完全说是“豪赌”，应该是对国家政策有进行了较为深入的解读，但是行动上却有些不理智，很多事情应当量力而为，此次并购的的资金大部分是通过银行借贷完成的，为公司的债务困境埋下了隐患。

此次天齐锂业出让部分股权来换取资金偿还债务，也是非常无奈。另一方面来看，这公司已经为企业的继续发展赢得了良机。公司要想真正走出困境还需要提振公司的业绩扩大企业的造血能力。持续创造企业的现金流是企业经营的核心，确保“造血”功能稳健是重中之重。而最新的三季报显示，2020年3季度公司的营业收入24.27亿元，同比下降36%，扣非净利润更是亏损9.74亿元，同比下降6383%。因此，除了要应对债务难题，公司的经营更是应该加强，公司经营搞不好，企业的债务危局，也难根除。

好消息是随着新能源产业的不断发展，更多的汽车厂商参与到了新能源布局中来，锂产业需求不断回升，未来对上游锂化合物的需求将长期向好，这对公司的经营是大大的利好。也正是这个原因，天齐锂业能够得到银团的让步和引入战略投资者。