11月份，交易商协会连续发布四次“自律调查”。

11月30日，中国银行(3.280,-0.03,-0.91%)间市场交易商协会发布对东海基金启动自律调查。迄今为止，交易商协会已对包括海通证券(13.420,-0.22,-1.61%)、东海基金等在内的多家机构启动了自律调查。

这是继海通证券、永煤控股及其债券发行中介机构之后，交易商协会该月发布的第四次自律调查。

对此，沪上某投行人士财联社记者表示，“这也表明了债券市场存在乱象，只是这一市场的关注度和影响范围不像股票那么广而已。查处债券发行违规行为，会使债券发行回归真实的状态，以后发行将呈现分化，真正的好公司，债券成本越来越低，不愁销售;而资质不好的越来越难发行，成本也要显著提高。”

东海基金被启动自律调查

11月30日，交易商协会发布对东海基金启动自律调查。根据披露，近日，交易商协会在对相关企业进行自律调查的过程中了解到，东海基金管理有限责任公司存在涉嫌为发行人违规发行债务融资工具提供便利，以及涉嫌操纵市场等违规行为。

上述“相关企业自律调查”，即交易商协会11月份开启的多项自律调查，涉及债券融资工具发行人和中介机构。

受“永煤债券违约事件”影响，从2020年11月12日起，交易商协会对永煤控股、相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行(21.070,-0.17,-0.80%)、光大银行(4.290,-0.03,-0.69%)和中原银行等主承销商，以及中诚信国际信用评级有限责任公司、希格玛会计师事务所(特殊普通合伙)。

11月18日，交易商协会对海通证券及其子公司启动自律调查，原因是涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。

而上述自律调查仅有一位债券发行人——永煤控股，东海基金被启动自律调查或与永煤控股债券事件有关。

在海通证券11月18日被启动自律调查的同一天，交易商协会发布《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》，特别强调禁止发行人存在直接或间接认购自己发行的债券等“自融”行为，而主承销商、承销商、投资人等不得蓄意协助发行人从事上述行为。

监管的矛头指向的是“结构化发行”。业内人士推测结构化发行或是重要导火索。据悉，结构化发行的本质就是“自融”。其中所谓间接认购，即实际由发行人出资，但通过关联机构、资管产品等方式间接认购自己发行的债务融资工具。

据公开资料得知，东海基金的规模在公募行业排名靠后，但特色是发行和管理专户产品(即“资产计划”)。

东海基金成立于2013年2月25日，旗下公募基金9只，截至2020年3季度末的管理资产总规模为18.17亿元，在141家公募基金公司中排名第125位。相比之下，东海基金的专户产品众多。Wind数据显示，从2013年4月份的第一只专户产品“鑫龙一号”开始，东海基金累计发行了138只专户产品。截至目前，东海基金仍管理着100只存续期资产计划。

对于交易商协会对多家机构启动自律调查，沪上某投行人士财联社记者表示，“说明债券市场的乱象还挺严重，只是这个市场的关注度和影响的范围不如股票广泛而已。”

该投行人士继续补充道，“查处债券发行中的违规行为，会使债券发行回归真实的状态，以后的发行将呈现分化，真正的好公司，债券成本越来越低，不愁销售;而资质不好的，一方面越来越难发行，另一方面成本也要显著提高。”

永煤债违约的余震

交易商协会一个月四连发“自律调查”，祸起11月10日开启的一系列“永煤控股债券违约事件”。

11月10日，永城煤电控股集团发布公告，2020年度第三期超短期融资券(下称“20永煤SCP003”)不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。直到11月16日，上清所发布公告，已收到永城煤电控股集团有限公司“20永煤SCP003”的利息资金，并根据发行人指定的方式于今日代理完成了该期债券的付息工作。

Wind数据显示，截至11月30日，永煤控股存续债券24只，累积余额约219亿。其中5只债券在上海交易所上市，19债券在银行间债券市场上市。除了一只债券展期外，其他18只银行间交易债券都触发了交叉违约保护条款。

11月27日，证监会表示，根据相关金融管理部门移送的永城煤电控股集团及相关审计机构涉嫌违法违规的线索，近日，证监会决定依法对永煤控股及希格玛会计师事务所立案调查。这是继华晨集团及其相关中介机构被立案调查后，又一家连同中介机构一并被调查的企业。

永城煤电信用债违约事件发生后，不仅造成了永城煤电及其控股股东河南能源化工集团存续期债券的交叉违约，更是快速传导成债券市场恐慌情绪的蔓延，从银行间市场蔓延至交易所市场，一级市场发行大量取消、二级市场债券折价抛售、债券基金净值大幅下跌等。

“这次的国企违约引发了二级市场债券的波动，对于某些行业和区域的债券发行带来直接影响。”一位机构人士告诉财联社记者。

而事实上，受永煤债券违约事件的拖累，河南省多只债券被取消发行，包括商丘市古城保护开发建设公司发行的“20商古03”、开封城市运营投资集团发行的“20开封城运MTN001”、河南省交通运输发展集团有限公司发行的“20豫交运MTN007”等。

根据wind数据统计，自11月10日永煤债券违约事件11月30日，402只债券推迟或发行失败，累计计划发行规模为1674亿元。

与此同时，债券、债券基金在二级市场的表现并不理想。11月12日，永煤控股被交易商协会启动自律调查后，债券“19永煤CP003”跌94%，河南能源化工集团的“18豫能化MTN002”跌86%。11月13日，“19永煤CP005”、 “19永煤CP008”均下跌超90%。

而另一方面，自11月10日至11月30日，市场上2784只(不区分A/C类)债券基金净值下跌，占比超过76%，其中华泰紫金丰益中短债跌超10%。