近日有消息称，紫光集团正在寻求新的银行贷款以兑付即将到期的“17紫光PPN005”，紫光集团还对投资者表示，在银保监会支持下，未来几个月公司可能获得150亿元的额外贷款。

对于上述贷款事宜，债市观察向紫光集团方面求证，对方表示：“有关新的银行贷款，根据有关部门的要求，我们目前不能对此相关信息予以置评。”

01

多只债券价格下跌

今年以来，高企的负债率令紫光集团的债券在二级市场表现不甚理想。

11月10日，紫光集团的公司债“19紫光02”跌幅扩大，31.04元的价格迈向纪录低位。昨日(11月9日)，一只2021年到期、票息4.75%的美元债买价跌约3.8美分，报每1美元面值约50.6美分。

稍早前的10月29日，“18紫光04”和“19紫光02”盘中一度下跌20%，触及临时停牌，至尾盘跌幅收窄，分别报收下跌15.2%和13.25%。

直到11月2日，以“18紫光04”为例，收盘价较上个交易日下跌11.43%，叠加前两个交易日的下跌，该债券由57元跌至32元，跌幅近五成。截至11月10日收盘，报22.92元。

据债市观察统计，截至11月10日收盘，紫光集团的存续债券均有不同程度的下跌，这反映了投资者的信心依然有待提振。

实际上，自去年12月债券出现下跌之后，紫光集团的存续债券在二级市场价格持续走低，今年4月和9月，都曾出现债券价格异动，甚至一度停牌。

多只债券齐下跌的背后，是市场对于紫光集团流动性和资金链的担忧，这也正是驱动评级机构将紫光集团列入评级观察名单的原因之一。

02

评级机构“敲警钟”

此前的11月5日，中诚信国际将紫光集团AAA的主体信用等级以及“16紫光01”、“16紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AAA的债项信用等级列入可能降级的观察名单。

企业预警通显示，紫光集团存续12只境内债券，存量规模约177.46亿元，其中的“17紫光PPN005”将于今年11月15日到期;存续一只境外美元债，将于12月10日到期。

中诚信国际称，紫光集团目前存续债券规模仍然很大，债券集中到期压力大。

具体而言，今年11月至12月，紫光集团母公司层面有一只13亿元和一只4.5亿美元的债券即将到期;2021年上半年，即将到期或面临回售的债券规模为50.96亿元和10.5亿元。

另外，10月30日，紫光集团宣布旗下一只永续债到期后不赎回。中诚信国际直言，此举或将对其融资形成负面影响，进一步推升融资成本，加大流动性压力并削弱其再融资能力。

至于列入评级观察的原因，中诚信国际在公告中指出，目前紫光集团的在建项目资本支出压力较大，且前期对外并购导致债务规模处于高位。

中诚信国际报告显示，从紫光集团本部的财务状况来看，截至今年9月末，公司所有者权益为-7.5亿元，总债务达527.81亿元，其中短期债务328.16亿元，货币资金40.02亿元，面临较大短期偿债压力。

不过，中诚信国际亦表示，2020年以来公司继续保持多元化的业务格局，主营业务行业地位持续领先，芯片业务发展得到强有力的外部支持。

被列入评级观察名单无疑给发行人和投资者敲了一记警钟。

03

重注半导体致资金链紧绷

有分析人士认为，导致紫光集团资金链紧绷的重要原因，是对半导体领域的巨额投入。

据了解，我国是全球最大的半导体市场，同样也是最大的存储器市场。然而，在庞大的市场规模下，芯片严重依赖进口，仍然是国内存储器产业多来年的现状。

长期以来，我国都不具备存储芯片自产能力，国内相关市场被美光、西部数据、铠侠(东芝)、三星、 SK 海力士等美日韩企业牢牢把持。

随着2013年斯诺登事件和2018年中兴通讯事件的爆发，国人愈发意识到信息安全的重要性，集成电路芯片的国产化需求日益迫切，激发了产业界的“造芯”热潮。

而在众多国内芯片企业中，紫光集团的布局较早，且涉及产业链上的设计、生产、测试等多个环节。其在芯片领域彪悍的并购风格也为业界津津乐道。

据债市观察梳理，2013年至2015年，紫光集团一共斥资51.9亿美元(约合人民币343.17亿元)收购了展讯、锐迪科，以及新华三51%股权。

目前，紫光集团已是全球第三大手机芯片设计企业，占全球SIM卡芯片市场份额的20%以上，旗下拥两家A股上市公司紫光股份(000938.SZ)和紫光国微(002049.SZ)。

长期以来，紫光集团在芯片领域的投资巨大，以旗下长江存储为例，这个从设计到制造的IDM形态的半导体企业堪称“吞金兽”。

在国产芯片的现状与困境之下，长江存储及其它企业肩负着打破国内存储产业发展困局使命。其中，NAND闪存作为存储芯片的重要产品之一，是长江存储的重要发力点。

4月13日，长江存储宣布128层QLC 3D NAND闪存研发成功，为业内首款128层QLC规格3D NAND闪存，还创下已知型号产品中最高单位面积存储密度、最高I/O传输速度和最高单颗NAND闪存芯片容量。

如今，长江存储在研发上已经实现了从32层、64层到128层的层层突破。众所周知，研发芯片需要长期巨额资金投入，长江存储芯片刚刚上市准备量产，资金支持尤为关键。

业内人士认为，如果未来长江存储在市场站稳脚跟，不仅有望像美日韩等国际巨头一样快速实现盈利，还能够打破我国的高端芯片被“卡脖子”的困境。

04

多举措降负债初显成效

而在经过一系列芯片领域的并购后，紫光集团的资产和负债也迅速攀升。

财报显示，截至2020年三季度末，紫光集团的总资产为3007.53亿元，总负债为2106.86亿元，资产负债率为70.05%。

而在走上并购道路前的2012年，紫光集团的总资产只有66.63亿元，对应总负债也只有46.47亿元，资产负债率为69.75%。

近八年的时间，总资产和总负债翻了近45倍。当然，相对平稳的资产负债率，说明靠债务扩张展开的并购，仍能保持较为良性的发展。

实际上，自2019年起，紫光集团已开始处置非核心资产，逐步优化资本结构，并初见成效。资产负债率已从2019年年末的73%降至今年三季度末的70.05%。

据了解，今年6月3日，紫光股份发布公告称，收到间接控股股东紫光集团发来的通知，紫光集团及其全体股东清华控股和健坤投资与重庆两江产业集团四方签署《合作框架协议》。

根据协议，紫光集团的全体股东清华控股和健坤投资双方拟同意紫光集团增资扩股，引入重庆两江新区管委会指定的两江产业集团或其关联方。

如果成功和地方国资合作引入战略投资人，将对紫光集团流动性起到良好的补充作用。

11月8日，对于网友在互动易上提出的引入战投进展的问题，紫光国微回复称，集团引入战投的工作还在推进中。

除了引入战投，紫光集团旗下紫光展锐正在筹备科创板上市。根据《中国证券报》的分析，紫光集团旗下有望未来独立上市或分拆上市的资产还包括紫光联盛、西安紫光国芯、紫光华智等。

再加上近期被传未来几个月或有150亿元的额外贷款，紫光集团170亿元存续债券投资者的信心有望提振，你认为它能否早日走出债券全线下跌的阴霾?(作者 雷晨)