周四(10月22日)，固定收益商场缺少动摇，正促进债券出资者更多地重视汇率，以了解商场趋势，这标志着规划庞大但总体上不太明亮的外汇商场出现了一个转折点。

在疫情之后，各国央行以每小时约20亿美元的速度购买债券，从而粉碎了动摇性，降低了它作为一种信号东西的效力。由于利率改变及其相对水平是汇率改变的首要驱动要素，因而利差的大幅缩小应会导致汇率动摇的削弱，但出资者标明，这两个要素的缺失正使外汇商场愈加动乱。

这对出资者和央行有着重大影响，由于前者经过债券商场表达他们对经济前景或重大事件的看法，而后者将债券商场作为传递钱银政策的关键东西。出资者说，如果债券商场崩溃，钱银商场就会提供另一种挑选。法国巴黎银行(BNP Paribas)首席穿插财物战略师Robert Mcadie标明，“现在为时尚早，但来自一些客户说话的风闻依据标明，他们正在将钱银作为一种财物类别来预测商场趋势，而此前的讨论将环绕债券商场的预期打开。”?

一项涵盖不同钱银的道富银行产品价格指数显现，包含美元、人民币、欧元和英镑在内的一系列钱银的动摇性正在上升。汇市动摇率已从7月底触及的一年半低点回升，而债市全体动摇率仍在2020年低点附近。在首要钱银保持在窄幅动摇区间至少5年的安静之后，外汇商场动摇性上升。

跟着利率商场变得麻木，央行通胀目标变得愈加宽松，汇率大幅动摇将愈加常见，由于外汇商场将越来越多地承担起反映大型宏观经济交易或美国大选等重大事件危险的首要职责。例如，备受重视的债券动摇指数MOVE的动摇率仅为2016年美国大选前后的三分之一。

规划5,280亿美元的基金MFS Investment Management的组织固定收益出资组合司理Owen Murfin标明，外汇商场“表达观念的灵活性远高于利率”。Murfin标明，他一直“相当积极”地交易挪威克朗/美元汇率，他看好该国经济复苏。他说，挪威债券商场规划太小，流动性相对较差，无法表达上述观念，并且动摇性较低。

汇丰财物管理(HSBC Asset Management)固定收益出资组合高档司理奥利弗·布林德(Oliver Boulind)也认同这一观念。本年夏季，布林德将更多危险装备在包含智利、墨西哥和哥伦比亚钱银在内的拉美钱银上，而不是这些钱银的债券商场。

跟着债券出资者转向钱银，政策制定者也在跟进。

以欧元为例。自5月18日欧洲复苏基金(European Recovery Fund)宣布建立以来，欧元/美元已上涨逾10%，虽然首要是关于债务共同化的音讯，但债券的相对收益率几乎没有改变。这促进欧洲央行(ecb)最近几天对欧元走强愈加直言不讳。

这也反映在我国等受到严格控制的外汇商场上。人民币汇率本周攀升至27个月高位，而债券收益率则根本受到按捺，因出资者押注美国大选成果。另一家数据提供商Sentifi说，我国当局在应对疫情方面获得的相对成功也推动了人民币的增值。

固然，从债券转向钱银并不简单。它们比利率的动摇性要大得多，日动摇1%-2%是家常便饭，关于习惯了收益率动摇相对较小的债券出资者来说，这种动摇起伏很大。但这并没有阻止出资者。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的数据显现，其交易平台上的外汇交易流量与外汇商场动摇的相关性正在增强，标明债券商场动摇较低正促进更多债券出资者转向外汇商场。

安静的债券商场和动乱的汇率之间的反差越来越大，也改变了所谓的“利差交易战略”的行为。“利差交易战略”指的是海外购买美国公债的买家通常不对冲此类交易中的汇率危险，因对冲成本昂扬。但在发达国家利率挨近零且缺少动摇性的情况下，日本购买美国和欧洲债券的买家正越来越多地对冲外汇危险，因购买这类债券的对冲后报答目前正。例如，日本财务省数据显现，10月4日至10日当周，日本出资者净买入1.946万亿日圆美国公债，为本年第二大单周买盘。“客户对外汇的爱好从未如此之高。但一些出资者持张望态度。你会在大选11月3日前将新资金投入运作吗?或许不会，”德意志银行全球外汇部分联席主管Russell LaScala标明。