本周，国际债市遭遇抛售狂潮，开局大跌，美债10年期收益率突破2.7%，创下4年来新高;德债5年期收益率突破零，为2015年12月来首次。在欧洲，除了德国债券之外，瑞典、比利时的5年期国债利率也都在最近由负转正。分析师表示，此次债市遭遇抛售狂潮，一方面是因为欧美各国通胀逐步回升;另一方面因为各大央行考虑开始收紧政策。但收益率上涨令借贷成本升高，市场已经开始担心，此前依赖低廉贷款利率的公司有可能深受其害。因此，债市下跌的情绪传导到股市，令美股隔夜回调。

周一，美股创下5个月内最大日跌幅。标普500指数收跌19.34点，跌幅0.67%;纳斯达克综合指数收跌39.27点，跌幅0.52%;道琼斯工业平均指数更是跌超177点。虽然对创下1987年以来最佳年初开局的美股而言，今日的下滑可谓波澜不惊，但这仍凸显了许多分析师眼中未来几个月对风险资产构成的主要威胁。也就是国债收益率上涨是否会对股市造成估值威胁，从而最终放慢大盘上涨的步伐?

大多数投资人例如股神沃伦·巴菲特通常会根据无风险利率来贴现公司现金流，以估算股票价值。自由现金流量是全部资本支出后的超额现金，若无风险利率上升(即10年期国债收益率)，这笔现金储备的总价值相应减少。也就是说，无风险利率上升将导致资产估值急剧下跌，而无风险利率下降则会让资产估值上涨，过去几年美国股市就是如此。

此外，法国兴业银行的策略师们认为，高债券收益率还将通过另外一种途径影响股市。他们表示，高借贷成本对公司的盈利也会产生影响，因为对于公司而言，筹集投资项目资金的成本更高了。彭博社分析师也表示，以企业盈利为导向性的标普500已经越来越难以摆脱债券市场所带来的负面冲击。彭博社发文分析称，那些派息最多公司的股票遭遇打压，房地产、公用事业和电信这些受利率变化影响最大的行业股票在本周大跌，拖累整体大盘。

目前，美国10年期国债收益率已经突破了2.7%，触及自2014年以来未见的水平，这足以促使知名分析公司Strategas Research Partners LLC将对利率最敏感的电信、公用事业和房地产投资信托股票下调至低配。然而一路走高的美债收益率似乎并不打算停止它的脚步，据摩根大通(J.P. Morgan)的年度调查显示，10年期国债收益率可能将在明年中上涨至2.75%。

罗伯特·贝尔德公司的机构股票销售交易员兼董事总经理迈克尔·安东内利表示，如果收益率继续以这种速度攀升，美国股市可能面临麻烦。“从10年期利率的走向看，美国正在进入一个新时代。” 迈克尔·安东内利表示，“一旦利率开始急剧上升，这对股市来说就会是一个问题。”法国兴业银行的策略师则表示，根据他们的预测，如果10年期国债收益率触及2.75%，那么美国股市可能下跌15%。彭博社经济学家则认为，3%或将成为美国国债收益率重要关隘，一旦失守，市场欢愉或将化为绝望。

受2012年以来最强劲的企业盈利上调、经济增长回升和对减税的乐观情绪推动，美国股市此前已经连续4周攀升。尽管现在说债券收益率上涨将危及股市还为时尚早，但市场对美联储未来紧缩速度的担忧却越来越大。高盛策略分析师彼得·奥本海默表示，股市虽然在2018年开局强劲，但未来几个月出现回调的可能性“很大”。他本周一指出，“修正信号正在闪烁”，并建议客户为回调作好准备。

华尔街的众多忧虑，在本周有望得到解答。美联储最新货币政策决议预计将于本周公布，这也是即将离任的耶伦最后一次主持会议，未来将由杰罗姆·鲍威尔接任。而美国财政部近期则将公布季度再融资计划。

作者：本报见习记者 项梦曦

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