信用债风险发酵至今，似乎并不如当初业内人士所说“风险可控”那么乐观。

的确，债券基金采取的是分散配置，个券风险有限，但当公募基金“逃离信用债”大门开启之后，基金经理也开始紧张了。

理财不二牛(微信号：buerniu5188)了解到，眼下债券基金经理外出调研的频率愈发频繁。那么，债券作为公募产品不能回避的第一大配置资产，基金公司究竟应该如何应对这场危机呢?

实地调研日趋频繁

尽管债券基金经理正在努力调研，但信用风险不能完全依靠调研规避，这也成为当下基金公司投资信用债的一大难点。

“有些面临违约风险的信用债资质很差，依靠自身的现金流肯定不能还本付息，但也许就在最后几天，企业拿到了一笔银行贷款或者股东方支援，违约风险最终擦肩而过。不确定性增加了信用债的避雷难度。”上海一位券商固定收益首席分析师分析指出。

甚至部分大型基金公司已经提出，近期信用债风险补偿不足，建议低配信用债。

博时基金固定收益总部现金管理组副总监魏桢认为，“短期债市在走平衡木。今年以来，信用违约事件已经超过2015全年，违约主体覆盖了民企、国企和央企。信用风险的爆发可能会引发市场降杠杆，就像今年4月，中铁物资事件引发债市调整，这样的事件今后仍然可能发生”。

魏桢指出，“对于市场投资者来讲，过去可以赚信用刚兑的钱，而现在的盈利模式必须发生改变。信用研究的价值越来越高，高收益债和投资级债信用利差仍然会维持在高位。另外，债券市场的大类配置策略也转变为重利率轻信用，优选资质好的信用债做底仓”。

上海一位大型基金公司债券基金经理表示，“信用债个券之间到期收益率相差不大，个券研究更多是防范风险，并不能提供更多的超额阿尔法收益”。

改变债券配置策略

在这样的背景之下，基金经理对于信用债投资的配置策略也会发生改变。

“随着债券违约常态化，不进行个券分析，仅是按照到期收益率从高到低买入的时代已经过去。”上述债券基金经理指出。

魏桢认为，“信用利差处于历史低位，但信用事件频繁爆发，风险补偿不足，信用债配置价值不如利率债，应严防信用风险，降低信用债配置比例。信用债配置应以高等级为主”。

但市场仍不乏乐观的声音。有债券基金经理认为，信用风险频发对基金公司而言是危中有机。相比其他金融机构，基金公司在债券研究方面更为专业，信用债表现分化反而给基金公司提供投资机会，“比如，信用债兑付危机前精准抄底等投资博弈手段，则是获取超额收益的好机会”。

信用风险将成分水岭？

未来信用债投资需要更加精细的个券研究，是否将成为大型基金公司与小基金公司业绩分水岭，形成大基金公司强者恒强的局面?业内看法不一。

上述券商固定收益首席分析师认为，基于信用债违约具有一定的不确定性，大基金公司并不能大幅拉开投资差距，而从投资规模上看，大基金公司固定收益产品规模更大，遇到信用债违约的概率相对更高。

上述债券基金经理对理财不二牛(微信号：buerniu5188)表示，大型基金公司研究员相对更多，个券覆盖更全面，但大基金公司债券基金规模也更大，也要衡量基金规模与基金经理及研究员的比例;而小基金公司虽然人手相对不足，但是一个优秀的研究员能抵上好几个能力一般的，不能一概而论。