还记得今年一月美股市场上演的“韭菜”逼空华尔街空头的世纪大战吗?随着这场风波逐渐平息，空头们似乎又瞄准了新目标——美国国债市场。

据彭博社7日报道，商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)最新数据显示，自2016年以来，大多资产管理公司选择做空美国10年期国债。随着10年期国债收益率飙升，在21万亿美元的美国国债市场上，做空成为了越来越“流行”的趋势，不少债券交易员正押上所有筹码大举做空美国国债。受此影响，股市、房地产等全球不同资产市场亦产生了巨大“连锁反应”。

美国交易员

“肆无忌惮”做空美国国债

受拜登政府刚通过的1.9万亿美元纾困计划的财政刺激、超宽松的货币政策及加速的疫苗接种运动三个因素影响，分析人士预测美国今年经济可能出现过热，从而加剧了市场对美国今年内通胀快速反弹的预期。通胀预期提高，则推高了美国国债的收益率。

据彭博社报道，近日美国10年期国债收益率一路走高，本周五(5日)一度涨至1.62%，达到2020年2月以来的最高水平。然而在此背景下，美联储主席鲍威尔接连释放信号，似乎并不担心长期借贷成本的飙升，无疑对抗美债收益率上升，再加之就业增长强于预期，给交易员们“壮了胆”。

同时，彭博社还报道称，近期的信号显示，美国交易员们越发肆无忌惮的做空行为，使得回购协议市场上借入10年期国债的需求飙升，利率也已跌至负值(债券收益率与价格成反比)。而大量的做空行为，又导致国债收益率进一步上涨。

当然，看空债券的情形存在风险，最为显著的后果是——国债收益率可能上升至足以令股市恐慌的水平，从而导致金融环境普遍收紧，而这也是美联储在指导政策时所关注的一个关键指标。

作为最具标尺性意义的金融市场指标，10年期美国国债1.5%的收益率一直是市场的一个心理临界点。一旦突破这个关口，金融市场对通胀的担忧将急剧上升。因为从历史来看，过高的通胀或逼迫美联储提前加息，此前几次美债利率上升引发市场危机，均发生在美联储收紧货币政策的背景之下。

国债收益率上涨

在全球资本市场掀起“腥风血雨”

鉴于美债收益率飙升以及对经济复苏的信心不断增强，过去一周时间里，不少分析师重新调整了对10年期利率的预期。例如，道明证券和法国兴业银行分别将年终预期从1.45%和1.50%上调至2%。

不过对此，彭博社则指出，有华尔街分析师似乎对过快上调年终收益率预期持保留态度。蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)固收策略全球主管玛格丽特·凯林斯表示，目前有很因素都在推高国债收益率，但问题是“高收益率过高给风险资产造成压力，并促使鲍威尔采取行动试图打压它们，意义何在呢?”

未来几天，蒙特利尔银行将1.75%锁定作为下一个关键关口，该利率上次出现是在2020年1月，也就是新冠大流行导致市场陷入混乱的几周前。

彭博社表示，尽管此前市场对于今年美债收益率走高已有所预计，但近日以来美国10年期国债收益率大涨，依然在全球资本市场上掀起了“腥风血雨”。比如，安全债券的高收益使得购买高风险股票的吸引力降低，导致全球股市出现巨大波动，尤其是对科技股等成长型股票造成了巨大打击。另一个面临风险的领域是，作为“经济亮点”的房地产市场，抵押贷款利率出现猛涨。

已有分析人士指出，债市和股市之间的相互作用必然会成为未来关注的焦点。美国财经杂志《巴伦周刊》报道称，截至本周，标普500指数的股票风险溢价(投资者从股票中获得高于10年期美国国债收益率的超额回报)已降至3.1%左右。预期收益溢价越低，股票的吸引力就越低。据摩根士丹利策略师的统计数据，在过去10年左右的时间里，风险溢价通常在3.5%左右徘徊。

“这种势头肯定存在，但问题是风险资产如何适应新的模式。我们将关注下周就业数据公布后，当尘埃落定时，美国国债和风险资产将如何应对收益率上升。”法国兴业银行美国利率策略主管拉加帕认为。

另一方面，随着通胀和经济增长预期加剧，交易员们预计，美联储可能会比预期更快地做出反应。欧洲美元期货目前反映出2023年第一季度将加息25个基点，但他们已经开始暗示，加息可能在2022年下半年或年底就到来。而在此之前，美联储官员曾预计，至少到2023年底都将维持在零利率水平。记者 徐缓