美国国债收益率飙涨，让债券投资者欢呼雀跃的同时，也让美国股市的一些投资者担忧不已，因正在快速上涨的国债收益率对于美股(尤其是成长股)来说未必是好事。

自今年年初以来，被视为基准的十年期美国国债的收益率已上涨大约20个基点(1个基点相当于0.01%)，于当地时间周一报收1.13%。尽管仍处于相对较低的位置，但是这是十年期美国国债收益率自2020年3月以来首次攀升至如此高的水平。不过，收益率本身并没有什么问题。

糟糕的是，十年期美国国债收益率的飙涨，可能预示着美股将迎来一段更加动荡不安的时期，“FANG(Facebook、亚马逊、Netflix和谷歌母公司Alphabet)”和其他一些成长股可能会面临更大下行压力。众所周知，2020年这些股票助推美股强劲上涨。

一些华尔街策略师预计，今年这些大型科技股和成长股的涨幅将放缓，与此同时受利于新冠疫苗接种将助推美国经济形势好转的前景，价值股和周期股票将走高。

策略师们认为，目前美国国债的收益率水平并不会让美股停止上涨，但是对于收益率将继续上涨的预期可能会令股市投资者面临一段更加颠簸的路。

德国安联集团首席经济顾问、曾任前全球最大共同基金PIMCO首席执行官的穆罕默德-埃里安(Mohamed El-Erian)指出，“我认为，支撑美股上涨的技术性因素非常强劲。但是，如果你正在寻找警告信号，那么固定收益市场已经发出一些警告信号。"

在接受采访时，埃里安表示，十年期和三十年其等较长期美国国债的收益率一直在上涨，不过受美联储超低利率政策的影响，两年期美国国债的收益率一直徘徊在低位。十年期美国国债受到广泛关注，因为此类国债会影响抵押贷款利率和其他类型贷款利率的走向。

"较长期美国国债收益率是因为错误的原因在上涨，不是因为经济增长回暖，而是因为买家犹豫不决，再加上人们担心通胀而非再通胀，"埃里安说，“因此，如果这种趋势继续下去，如果你在接下来的五、六个交易日里看到(十年期美国国债)收益率再涨20个基点，那么警告信号的颜色会更加明亮。”

上周，美国民主党意外赢得佐治亚州参议院两个席位，并因此掌控参议院。受此结果影响，投资者猜测当选总统乔-拜登(Joe Biden)将顺利推出他力挺的规模高达数万亿美元的支出计划，因而大规模抛售美国国债。更多的刺激举措意味着更多的债务，而更多的债务要由更多的国债发行来支撑，这将带来更高的收益率。国债收益率与价格走势是背道而驰的，此升彼跌。

BTIG首席股票和衍生品策略师朱利安-伊曼纽尔(Julian Emanuel)表示，“在过去几周里，我们一直在调整对美国国债收益率飙涨的看法。眼下，我们认为国债收益率走高可能对美股不利，尤其是对那些高成长股和高市盈率股。”

伊曼纽尔声称，过去数月里，投资者已经开始从高成长股转向价值股。

伊曼纽尔预计，到今年年底标准普尔500指数将升至4000点。不过，他也认为美股将迈入一个新的投机阶段，既有上涨也有下跌。

伊曼纽尔解释称，表明美股迈入投机阶段的证据，明显体现在股市在十年期美国国债收益率快速冲破1%的情况下仍在继续上涨。他还指出，上周一群暴力示威者在美国国会议员开会期间冲入国会大厦，面对如此严重事件美股却没有受到太大冲击。此外，美国国内新冠肺炎病例持续激增，且死亡人数屡创新高，也未能阻止美股继续攀升。上周五，美国劳工部发布非常疲软的非农就业报告，股市选择视而不见，照涨不误。

“(这些都足以表明)，我们正处于更具投机性的上涨阶段。股价走势证实，我们处于上涨的投机阶段。这并不意味着股市马上就会触顶，但是投资者应该为迎接更多的波动性做好准备。标普500指数涨至4000点，会让我们觉得很开心。不过，你也有可能会看到数次幅度超过10%的回调，”伊曼纽尔说。

一些策略师表示，在美国国债收益率不断上涨的大环境下，强劲的企业盈利表现显得尤为重要。高盛集团和摩根士丹利的策略师们均警告称，美国国债收益率上涨可能会阻碍股市上涨。

在周一发布的报告中，摩根士丹利的策略师们写道，“上涨中的国债收益率是一个不确定因素，可能会开启一个股票估值不断下跌的时期，导致企业盈利数据修正对股市表现的影响而言要比往常更加重要。”

高盛的策略师们指出，更多的财政刺激举措应该会助推美股在今年继续走高，但是国债收益率的飙涨可能会限制股市市盈率上行的空间。目前，很多成长股的市盈率都处在非常高的水平。比如说，亚马逊的市盈率为91倍。

伊曼纽尔说：“不管是上涨，还是下跌，波动性都更大。现在，你可能会看到市场再创新高，但是在接下来的几天里你可能会看到市场变得更有选择性。涨得越高，就约有可能出现更全面的回调，而领跌者是那些拥有高市盈率的成长股。”

Richard Bernstein Advisors副首席投资官丹-铃木(Dan Suzuki)表示，表现应该会更好的是周期股票或价值股，这两类股票更不容易受到国债收益率上涨的影响。

“基本上，从定义上讲，高市盈率股票也蕴含着很大的增长机会。如果从估值的角度来看，一只股票的很多价值都存在于未来。这种遥远的未来价值对国债收益率上涨更敏感。收益率涨得越多，对未来价值的贴现率就越高。”(记者 米娜)